鼎冠策略资 760元一粒的片仔癀，卖不动了？

【文 / 王力编辑 / 吕栋】

2021 年，一颗官方售价 590 元的片仔癀，在市场上被炒到了 1600 元左右。

那段时间，药店限购，线上缺货，黄牛到处收货。原本是一味中成药，慢慢有了点"硬通货"的意思。有人买来自己吃，也有人囤着等涨价，"药中茅台"的说法就是在那几年传开的。

但到了 2026 年，这套逻辑开始松动。上半年，片仔癀营收 45.73 亿元，同比下降 14.98%，归母净利润 10.93 亿元，同比下降 24.22%。当转手溢价消失、囤货需求退去，片仔癀重新回到一个更朴素的问题：真正愿意按高价长期消费的人，到底有多少？

而这恰恰也是消费型中药正在面对的变化。东阿阿胶仍在增长，以岭药业利润增长 13.3%，云南白药也有小幅增长，同仁堂、白云山、华润三九则各有压力。

当"稀缺""名贵""老字号"不再天然等于溢价，中药企业过去最熟悉的增长方式正在失效。问题也随之从"还能涨多少价"，变成了"还能卖给谁"。

截图来自片仔癀官网

淘宝上 760，闲鱼上 460：一粒药丸"去金融化"

片仔癀的变化，首先发生在价格上。2004 年至 2020 年，片仔癀锭剂国内零售价经过 19 次调整，从 325 元涨至 590 元。2023 年 5 月，公司又一次性把零售价提到 760 元，创下近二十年来最大涨幅。持续提价不断抬高价格锚，也让市场形成了一种惯性判断：片仔癀不仅贵，而且以后可能更贵。

然而在 2023 年 5 月一次性提价 29% 至 760 元后，市场却没有继续沿着价格上涨的路径走下去。2021 年高峰期，一粒片仔癀曾被黄牛炒到 1600 元左右；到了 2024 年底，黄牛回收价已经跌至 460 元左右。如今打开淘宝、拼多多，片仔癀大药房旗舰店仍然挂着 760 元，第三方药房则普遍卖 590 元至 750 元，部分京东渠道甚至低至 690 元左右。

截图来自闲鱼平台

价格重新出现分化，意味着过去那个围绕片仔癀形成的"倒手市场"正在退潮。

更直接的变化出现在库存端。截至 2025 年三季度末，片仔癀存货达到 61.6 亿元，比 2024 年底增加超过 10 亿元。2025 年下半年，公司开始全面整顿渠道，主动控制发货、约束经销商。到了 2026 年中，存货降至 59.54 亿元，但代价也很明显：上半年营收 45.73 亿元，同比下降 14.98%，归母净利润下降 24.22%。

其中，肝病用药收入同比下降约 19%，至 23.48 亿元。二季度营收 18.32 亿元，同比下降 18.12%，归母净利润 3.49 亿元，同比下降 21.02%。

片仔癀正在经历的，其实是一场"去金融化"：把过去附着在药丸上的稀缺溢价和囤货需求剥掉，重新回到真实消费。

同仁堂面对的则是另一种压力。

2026 年上半年，公司营收 83.79 亿元，同比下降 14.23%，归母净利润 7.26 亿元，同比下降 23.19%。安宫牛黄丸虽仍为最具辨识度的核心大单品，但真正值得警惕的并非单品的短期波动，而是整个核心品类的增长失速—— 2025 年心脑血管类产品收入已同比下降 20.46%。

更严峻的是，渠道端也在同步收缩：今年上半年工业业务收入下降 16.12%，医药商业收入下降 19.28%，商业门店净减少 36 家（新开 6 家、关闭 42 家）。这意味着同仁堂的问题已从"单品承压"演变为"大单品、流通渠道、线下终端"的三重共振。公司虽已加码五子衍宗丸、同仁乌鸡白凤丸等老牌产品，并尝试破壁灵芝孢子油、金芝肝宝等新品，但老产品基数庞大，第二增长曲线尚需时日才能填补缺口。

东阿阿胶则是另一种答案。

2026 年上半年，东阿阿胶营收 31.55 亿元，同比增长 3.4%；归母净利润 8.60 亿元，同比增长 5.7%。增速并不高，却比不少同行稳定。

这种稳定，很大程度上来自它曾经经历过一次更猛烈的渠道危机。2019 年，东阿阿胶遭遇库存积压和终端价格下滑，业绩大幅承压。此后，公司经历去库存和渠道调整，并逐渐把阿胶块、复方阿胶浆、阿胶糕等产品覆盖到不同消费场景。

东阿阿胶多品类产品截图来自东阿阿胶官网店

它没有完全摆脱高端滋补品的属性，但至少不再把增长全部押在单一产品和单一消费逻辑上。

片仔癀正在给过去的价格神话退烧，同仁堂需要寻找大单品之外的增长空间，而东阿阿胶则是在经历一次深度调整后，换来了相对稳定的消费基本盘。

消费型中药加速分化：刚需产品更抗周期

如果把镜头从三家老字号拉远，今年上半年消费型中药的表现其实并不是简单的"集体承压"，而是出现了更明显的分化。

云南白药、华润三九、马应龙等企业的表现，说明了一件很简单的事：消费者并没有停止健康消费，只是在重新选择什么值得买。

云南白药的优势在于消费场景足够日常。牙膏、气雾剂、创可贴等产品，与普通人的生活联系更紧，消费者不需要在购买时进行复杂决策。华润三九的 999 感冒灵也是类似逻辑，虽然成熟品牌的增长空间已经不像过去那么大，但感冒药本身仍然具有较强的刚需属性。

云南白药产品截图来自云南白药官网

马应龙则更加典型。痔疮膏、痔疮栓解决的是明确的治疗需求，经济环境变化很难直接改变消费者的使用需求。同时，公司也在通过八宝眼霜等产品寻找新的消费场景。

这些企业未必增长最快，但共同点是：产品离"日常生活"越近，越不容易被消费者第一时间砍掉。

另一批企业的增长，则更多来自产品结构。

以岭药业今年上半年归母净利润同比增长 13.3%，在处方药承压的同时，产品结构和渠道调整成为重要支撑。白云山同样拥有较为丰富的产品矩阵，既有大南药业务，也有王老吉等消费业务，相比依赖单一大单品的企业，抗波动能力更强。

广誉远则更多体现出低基数修复的特征。经过此前的渠道调整，定坤丹、龟龄集等传统产品逐步企稳，但这种增长仍然需要进一步验证。

反过来看，健民集团、寿仙谷、太极集团则代表了另一面。

健民集团对龙牡壮骨颗粒等核心产品依赖较高，而出生人口下降、消费趋于谨慎，都可能压缩相关市场的增长空间；寿仙谷主营灵芝孢子粉、铁皮石斛等高端滋补产品，这类消费本身就更加依赖消费者的收入预期；太极集团则仍处于渠道调整过程中，藿香正气液、急支糖浆等老牌产品知名度虽然不低，但库存和终端动销依然会影响业绩释放。

把这些企业放在一起看，差异其实越来越清楚。

过去，中药企业比拼的是品牌、历史和大单品；现在，消费者开始进一步比较价格、效果、使用频率和消费场景。

这也是为什么同样拥有老字号光环，有的企业还能增长，有的却出现两位数下滑。